Os mercados financeiros ficaram fora de sintonia com a economia.

Uma lacuna perigosa;
O mercado X a economia real

A história do mercado de ações está repleta de drama: o acidente de 1929; Segunda-feira negra de 1987, quando os preços das ações perderam 20% em um dia; a mania das pontocom em 1999. Com esses precedentes, nada deve surpreender, mas as últimas oito semanas foram notáveis, no entanto.

A liquidação estressante das ações foi seguida por uma manifestação delirante na América. Entre 19 de fevereiro e 23 de março, o índice s & p 500 perdeu um terço de seu valor. Com apenas uma pausa, desde então disparou, recuperando mais da metade de sua perda. O catalisador foi a notícia de que o Federal Reserve compraria títulos corporativos, ajudando grandes empresas a financiar suas dívidas. Os investidores passaram do pânico ao otimismo sem perder o ritmo.

Essa visão otimista de Wall Street deve deixá-lo desconfortável (consulte o artigo). Contrasta com os mercados em outros lugares. As ações na Grã-Bretanha e na Europa continental, por exemplo, se recuperaram mais lentamente. E é um mundo longe da vida na Main Street. Mesmo quando o bloqueio diminui nos EUA, o golpe para os empregos tem sido selvagem, com o desemprego subindo de 4% para cerca de 16%, a taxa mais alta desde que os registros começaram em 1948. Enquanto as ações das grandes empresas disparam e recebem ajuda do Fed, pequenas empresas estão lutando para conseguir dinheiro com o tio Sam.


As feridas da crise financeira de 2007-09 estão sendo reabertas. “Esta é a segunda vez que pagamos a fiança”, resmungou Joe Biden, candidato democrata à presidência, no mês passado. A batalha sobre quem paga pelos encargos fiscais da pandemia está apenas começando. Na trajetória atual, é provável que haja uma reação contra as grandes empresas.

Comece com eventos nos mercados. Grande parte do clima melhorado se deve ao Fed, que agiu de forma mais dramática do que outros bancos centrais, comprando ativos em uma escala inimaginável. Ele está comprometido em comprar ainda mais dívidas corporativas, incluindo títulos “lixo” de alto rendimento.

O mercado de novas emissões de títulos corporativos, que congelou em fevereiro, reabriu em estilo espetacular. As empresas emitiram US $ 560 bilhões em títulos nas últimas seis semanas, o dobro do nível normal. Até empresas de cruzeiros encalhadas conseguiram angariar dinheiro, embora a um preço alto. Uma cascata de falências em grandes empresas foi antecipada. O banco central, na verdade, deteve o fluxo de caixa da America Inc. O mercado de ações pegou a dica e subiu.

O Fed tem pouca escolha – uma corrida no mercado de títulos corporativos pioraria uma profunda recessão. Os investidores aplaudiram ao acumular ações. Eles não têm outro lugar bom para colocar seu dinheiro. Os rendimentos dos títulos do governo são pouco positivos nos Estados Unidos. Eles são negativos no Japão e em grande parte da Europa. Você tem a garantia de perder dinheiro mantendo-os até o vencimento e, se a inflação subir, as perdas serão dolorosas.

Portanto, as ações são atraentes. No final de março, os preços haviam caído o suficiente para tentar o tipo mais corajoso. Eles se firmaram com a observação de que grande parte do valor da bolsa de valores está atrelada a lucros que serão obtidos muito tempo depois da queda da covid-19 ter dado lugar à recuperação.

Notavelmente, porém, o recente aumento nos preços das ações tem sido desigual. Mesmo antes da pandemia, o mercado estava desequilibrado e se tornou cada vez mais. Os cursos na Grã-Bretanha e na Europa continental, repletos de indústrias problemáticas, como fabricação de automóveis, bancos e energia, ficaram para trás e há um renovado nervosismo sobre a moeda única (ver artigo).

Nos EUA, os investidores confiam ainda mais em um pequeno grupo de queridinhos da tecnologia – Alphabet, Amazon, Apple, Facebook e Microsoft – que agora representam um quinto do índice s & p 500. Há pouca euforia, apenas um alcance desesperador para um punhado de empresas consideradas sobreviventes a qualquer tempo.

Em um nível, isso faz sentido. Os gerentes de ativos precisam colocar dinheiro para funcionar da melhor maneira possível. Mas há algo errado com a rapidez com que os preços das ações mudaram e para onde voltaram. As ações americanas estão agora mais altas do que em agosto. Isso parece implicar que o comércio e a economia em geral possam voltar aos negócios como de costume. Existem inúmeras ameaças a essa perspectiva, mas três se destacam.

O primeiro é o risco de um tremor secundário. É perfeitamente possível que ocorra uma segunda onda de infecções. E também há as conseqüências de uma forte recessão – o PIB americano deverá cair cerca de 10% no segundo trimestre em comparação com o ano anterior. Muitos chefes individuais esperam que o implacável corte de custos ajude a proteger suas margens e a pagar as dívidas acumuladas durante a licença. Mas, em conjunto, essa austeridade corporativa diminuirá a demanda. O resultado provável é uma economia de 90%, muito abaixo dos níveis normais.

Um segundo risco a ser enfrentado é a fraude. Booms prolongados tendem a encorajar comportamento instável, e a expansão antes do acidente foi a mais longa já registrada. Anos de dinheiro barato e engenharia financeira significam que agora as desvantagens contábeis podem ser reveladas. Já houve dois escândalos notáveis ​​na Ásia nas últimas semanas, no Luckin Coffee, um aspirante a chinês da Starbucks, e Hin Leong, um comerciante de energia de Cingapura que esconde perdas gigantescas (veja o artigo). Uma grande fraude ou colapso corporativo na América pode abalar a confiança dos mercados, assim como o fim da Enron destruiu os nervos dos investidores em 2001 e o Lehman Brothers liderou o mercado de ações em 2008.

Pode-se confiar na China como poder financeiro responsável?

Ainda existem muitas perguntas que devem ser respondidas.

A China está de volta aos negócios. Enquanto o mundo fecha, o coração do varejo de Hong Kong, que impôs um bloqueio antecipado, está batendo de novo. No entanto, a normalidade não está completa. O ramo local da icbc, um símbolo da influência de Pequim, permanece barricado. Seus gerentes temem que os manifestantes pró-democracia, livres após semanas de quarentena, possam atacar novamente. Isso aponta para uma tensão dentro das ambições globais da China. Seu sistema político pode suprimir os problemas rapidamente, mobilizando tudo na busca de um objetivo. Mas também cria crises – e permite que elas apodreçam.

Confiança é o que une o sistema financeiro. Os agentes econômicos precisam ser convencidos, não coagidos.

Mas, como muitos observadores da China em outras esferas, eles permanecem impressionados com sua ascensão formidável e duvidosos que se preocupem com o bem comum. “As pessoas pensam que é como a Estrela da Morte de Guerra nas Estrelas“. É essa coisa imensa e inescrutável sentada no céu que tem o potencial de destruir a todos nós ”, diz Jan Dehn, do Ashmore Group, gerente de fundos. Eles podem confiar no regime cuja tentativa de encobrimento deixou o vírus escapar em primeiro lugar?

Um cisma parcial no sistema financeiro mundial será difícil de deter. As armas econômicas são baratas e exigem poucas permissões, de modo que os presidentes americanos continuarão gostando delas. Quanto mais duram, mais soluções alternativas ficam entrincheiradas. Até recentemente, isso era muito casual para realmente importar, mas a China, cuja economia em breve poderia superar a dos Estados Unidos, tem o poder de criar mercados e normas que dão vida a mundos alternativos. E está concentrando seus encantos no mundo emergente, cujo menor senso de lealdade às estruturas ocidentais poderia facilitar a retirada.

Os céticos duvidam que um país com superávit em conta corrente e controles rígidos de capital possam fornecer ao mundo uma moeda de reserva. Mas o superávit da China encolheu muito desde seu pico em 2007. É provável que um déficit se torne a norma. Seu envelhecimento da população está economizando menos. Pequim quer mais consumo doméstico, o que impulsionará as importações. E economias ocidentais estagnadas significarão exportações lentas. O Morgan Stanley calcula que a China exigirá US $ 210 bilhões por ano em ingressos estrangeiros líquidos entre agora e 2030 para preencher a lacuna.

Isso, por sua vez, deve pressioná-lo a liberalizar ainda mais seus mercados financeiros. A desregulamentação geral é improvável, mas medidas para aumentar a liquidez, como melhor infraestrutura de mercado e preços mais justos, ajudarão. E os controles de capital da China já estão diminuindo. Os poupadores domésticos ainda estão engaiolados, mas os investidores estrangeiros dizem que não têm problemas para conseguir dinheiro, mesmo durante as atividades do mercado. Os gerentes de reserva veem valor na estabilidade cambial que os controles limitados oferecem. Portanto, a conversão total pode não ser necessária para o yuan ganhar fãs. Com o tempo, os líderes partidários em Pequim podem muito bem decidir, principalmente se tiver atraído dinheiro suficiente para se sentir confortável.

Um sistema financeiro mais diversificado traz benefícios. Contar com uma única moeda dominante ameaça o mundo com flexões de caixa em tempos de crise. Pagamentos internacionais mais eficientes reduzem os custos. A duplicação torna a infraestrutura geral mais resistente.

Desacoplamento ou desglobalização?
Também existem mudanças encorajadoras na forma como a China se conecta ao sistema. Tornou-se o terceiro maior credor do mundo, acima do 16º em 2005. E embora as reservas cambiais tenham sido o maior tipo de investimento no exterior até 2016, seus ativos privados de investimento estrangeiro – no valor de US $ 4,2 trilhões – agora superam o estoque de câmbio de seu banco central . Este é um uso mais produtivo do dinheiro. A abertura de seu setor financeiro permitirá que seus tesouros de economia sejam melhor alocados. O crescimento de seus mercados financeiros oferece mais opções para investidores internacionais. Exceto pela reação exagerada em Washington, uma dissociação das finanças não precisa significar desglobalização total.

No entanto, traz três perigos. A primeira é que ela acelera a balcanização dos mercados financeiros iniciada há uma década. A maioria dos países reagiu à crise financeira adotando novos regulamentos. Muitos tornaram o sistema mais seguro. No entanto, os cães de guarda às vezes pareciam mais motivados pela vontade de restaurar o controle local do que promover a resiliência global. O “cercado” força os bancos globais a estabelecer subsidiárias, que estão sob a vigilância de reguladores locais, em vez de apenas agências. A extraterritorialidade impõe camadas de obrigações aos bancos estrangeiros.

Mercados mais divididos podem ajudar a conter o contágio durante as crises. Mas eles também impedem as instituições financeiras de diversificar carteiras, que podem concentrar riscos. E prendem o excesso de poupança, impedindo que o dinheiro seja investido onde houver escassez, diz Jose Viñals do Standard Chartered, um banco britânico.Jinping,Trump,China,USA,Economia,Política Internacional

As tensões geopolíticas apoiaram essa deriva. O Covid-19, que concentra mentes e dinheiro mais perto de casa, poderia dar outro empurrão. Isso não será barato. Uma pesquisa em 2018 descobriu que a fragmentação já reduz quase 1% do PIB global. Políticas que obrigam as empresas a realocar seus dados dentro das fronteiras de um país, que já existem na China, Índia e outras, podem reduzir os ganhos futuros da digitalização e fragmentar ainda mais os mercados.Globalismo,Mundo,História,Economia,Blog do Mesquita

As regras de “localização” também impedem o compartilhamento de dados para fins de gerenciamento de riscos, apontando para o segundo perigo: que um sistema quebrado seja menos seguro. Vários vínculos entre bancos e empresas de tecnologia financeira oferecem mais pontos de entrada para cibercriminosos. As dependências são construídas com nós que não são regulados e são pouco compreendidos, criando espaço para falhas sistêmicas.

O terceiro e maior risco reside em contar com um aparelho com duas cabeças, mas sem um líder benevolente. Não obstante as crises, o sistema do dólar permitiu décadas de crescimento sustentado. No entanto, os Estados Unidos às vezes parecem menos interessados ​​no bem comum do que no aluguel que podem obter do domínio do sistema. Em agosto passado, vários parlamentares patrocinaram um projeto de lei bipartidário propondo que o Fed tributasse a entrada de capital estrangeiro para ajudar a enfraquecer o dólar. Tais ações sugerem o consenso desgastado em Washington sobre as compensações que surgem como uma hegemonia financeira.

Em contraste, a China diz que está pronta para abraçar a liderança. Responde aos ataques de Washington com ofertas de colaboração. Apesar dos enormes balanços, seus bancos se esquivaram de tentar comprar rivais europeus. No entanto, como nos negócios, na diplomacia e na maioria dos terrenos onde a pegada da China se aproxima, as questões permanecem. Está abrindo seus mercados, mas os novos participantes não têm certeza se regras não escritas podem bloqueá-los. Regimes que permitem aos investidores estrangeiros recuperar garantias se as empresas não forem testadas. A China carece de imprensa livre, lei comum e judiciário que possam proteger o interesse público e restringir a apropriação de terras pelo Estado.

Se não forem atendidas, essas dúvidas poderão limitar a esfera de influência financeira de Pequim a ser um sistema de satélite, já que muitos participantes do mercado optam por permanecer com o diabo que conhecem. Esse mundo seria subótimo de várias maneiras. A porosidade entre essa esfera chinesa e o sistema do dólar seria limitada, obstruindo os fluxos de capital. Sentindo-se mais ansioso com a China, os EUA podem tentar inclinar ainda mais a estrutura atual a seu favor.

Existe um caminho diferente. A China pode optar por garantir à comunidade financeira que não procurará ocultar a verdade quando houver problemas no sistema e que agirá prontamente – mas dentro das regras geralmente aceitas – para resolvê-los. Deve mostrar que está pronto para respeitar os direitos daqueles que decidem confiar nele, mesmo quando são contrários aos seus interesses. Instituições lideradas pelo Ocidente podem ajudar, reconhecendo o status que é devido. O mesmo acontecerá com o tempo, à medida que o pessoal de finanças exposto aos ativos e sistemas chineses descobrir não apenas que os lucros são bons, mas também que as promessas são cumpridas.

Por muitas medidas, a América está se tornando uma parte cada vez menor da economia global. As leis da gravidade determinam que sua capacidade de ser o único banqueiro central do mundo, mais cedo ou mais tarde, diminuirá e que a China preencherá parte do vácuo. Muito melhor para ambos os poderes coexistirem e colaborarem pacificamente do que se barricarem em seus próprios universos incompletos.